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杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用幾種主要的財務比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務狀況.具體來說,它是一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平,從財務角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法.其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務比率乘積,這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績.由于這種分析方法最早由美國杜邦公司使用,故名杜邦分析法.
杜邦分析法的意義
理財目標
關(guān)于公司的理財目標歐美國家的主流觀點是股東財富最大化,日本等亞洲國家的主流觀點是公司各個利益群體的利益有效兼顧.公司的理財目標經(jīng)歷了幾個發(fā)展時期.每一個時期都有它的主流觀點：計劃經(jīng)濟時期產(chǎn)值最大化是公司的理財目標,改革開放初期利潤最大化是公司的理財目標,由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期,有人堅持認為利潤最大化仍然是公司的理財目標,有人則提出所有者權(quán)益最大化是公司的理財目標,但也有人提出公司價值最大化才是公司的理財目標,至今還沒有形成主流觀點.筆者認為公司的理財目標應該是投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾這五個利益群體的利益互相兼顧,在法律和道德的框架內(nèi)使各方利益共同達到最大化,任何一方的利益遭到損害都不利于公司的可持續(xù)發(fā)展,也不利于最終實現(xiàn)股東財富的最大化.只有各方利益都能夠得到有效兼顧公司才能夠持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)地發(fā)展,最終才能實現(xiàn)包括股東財富在內(nèi)的各方利益最大化.這是一種很嚴密的邏輯關(guān)系,它反映了各方利益與公司發(fā)展之間相互促進相互制約相輔相成的內(nèi)在聯(lián)系.
從股東財富最大化這個理財目標,不難看出杜邦公司把股東權(quán)益收益率作為杜邦分析法核心指標的原因所在在美國股東財富最大化是公司的理財目標,而股東權(quán)益收益率又是反映股東財富增值水平最為敏感的內(nèi)部財務指標,所以杜邦公司在設計和運用這種分析方法時就把股東權(quán)益收益率作為分析的核心指標.
有利于委托代理關(guān)系
廣義的委托代理關(guān)系是指財產(chǎn)擁有人包括投資人和債權(quán)人等將自己合法擁有的財產(chǎn)委托給經(jīng)營者依法經(jīng)營而形成的包含雙方權(quán)責利關(guān)系在內(nèi)的一種法律關(guān)系.狹義的委托代理關(guān)系僅指投資人與經(jīng)營者之間的權(quán)責利關(guān)系.本文將從狹義的委托代理關(guān)系來解釋經(jīng)營者為什么也青睞杜邦分析法.首先,由于存在委托代理關(guān)系,無論是在法律上還是在道義上,經(jīng)營者都應該優(yōu)先考慮股東的利益這一點與股東的立場是一致的.其次,由于存在委托代理關(guān)系,委托人投資人股東和代理人經(jīng)營者之間就必然會發(fā)生一定程度的委托代理沖突.為了盡量緩解這種委托代理沖突,委托人和代理人之間就會建立起一種有效的激勵與約束的機制將經(jīng)營者的收入與股東利益掛起鉤來,在股東利益最大化的同時也能實現(xiàn)經(jīng)營者的利益最大化.在這種機制的影響下經(jīng)營者必然會主動地去關(guān)心股東權(quán)益收益率及其相關(guān)的財務指標.
股東投資者使用杜邦分析法其側(cè)重點主要在于權(quán)益收益率多少.權(quán)益收益率升降影響權(quán)益收益率升降的原因相關(guān)財務指標的變動對權(quán)益收益率將會造成什么影響?應該怎么樣去激勵和約束經(jīng)營者的經(jīng)營行為才能確保權(quán)益收益率達到要求?如果確信無論怎樣激勵和約束都無法使經(jīng)營者的經(jīng)營結(jié)果達到所要求的權(quán)益收益率將如何控制等內(nèi)容.而經(jīng)營者使用杜邦分析法其側(cè)重點主要在于經(jīng)營結(jié)果是否達到了投資者對權(quán)益收益率的要求,如果經(jīng)營結(jié)果達到了投資者對權(quán)益收益率的要求,經(jīng)營者的薪金將會達到多少、職位是否會穩(wěn)中有升；如果經(jīng)營結(jié)果達不到投資者對權(quán)益收益率的要求,薪金將會降為多少、職位是否會被調(diào)整、應該重點關(guān)注哪些財務指標,采取哪些有力措施才能使經(jīng)營結(jié)果達到投資者對權(quán)益收益率的要求才能使經(jīng)營者薪金和職位都能夠做到穩(wěn)中有升.